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　世界同時株安
　サブプライムを引き金に世界同時株安
　サブプライム関連投融資　邦銀の残高1兆円
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●世界同時株安を引き起こした
　　　　　　　　　　サブプライムローンの猶予は、2－3ヶ月。

26日、ニューヨークの株式市場が大幅に下落しました。

サブプライムローン（信用力の低い個人向けの住宅ローン）
問題で株式市場から投資資金が引き上げられるとの懸念が
高まったことが背景にありますが、

これを受けた27日の東京株式市場は、日経平均株価が、
前日の終値に比べ418円安で今年4番目の下げ幅となりました。

株安は欧州やアジアの市場にも波及し、2月末の中国・上海発、
3月の米国発に続く、世界同時株安となりました。

私は、常に史上最高値には注意が必要だと思っています。

過剰流動性で高値がつくだけであって、何か理由があれば
必ず落ちてくるからです。

今回の場合には、先日のバーナンキFRB議長の演説も
影響していると思いますが、何よりサブプライムローン問題が
引き金になっています。

これは90年代初めのS&L問題と基本的には同じ構造です。

日本では邦銀のサブプライム関連投融資の残高が
1兆円（米UBS証券推計）だと騒がれていますが、

サブプライムローン全体では、約170兆円（米・ベアスターンズ
推計：1兆4500億ドル）にのぼることを考えると、
日本の傷など大したことはないと感じます。

欧州、米国の金融機関が受けるダメージは比較にならないでしょう。

しかも、今後はさらに厳しい状況が待ち構えていると
私は見ています。米抵当銀行協会（Mortgage Bankers
Association）の発表によれば2007年1-3月期の米サブプライム
ローンの延滞率が13.77％と2005年以降上昇傾向です。

さらに米国の場合、90日以上滞納すると債務不履行と見なし、
住宅を取り上げて競売にかけます。

競売で投売りされる住宅が増加すれば住宅価格が下落し、
担保価値も目減りします。

また、2004年以降に実行されたサブプライムローンでは、
当初の返済軽減期間が終了し負担急増に直面するものが、
なお相当に残っていると見られるため、今後さらに延滞や
債務不履行が増加することになると思います。

このような状況で、バーナンキFRB議長は
「シリアスだけど克服できない問題ではない」と
言っていますが、私には理解できません。
　
　
　
●サブプライムローンが引き起こした
　　　　　　　　　　　　　　構造的な問題はどこにあるのか？

このような状況になるとファンドが集める予定の資金が
集まらないという事態になっていきます。

そのような状況で、市場から引き上げた莫大な資金は、
どこに流れていくのか？ という点が非常に重要だと
私は見ています。

その資金の流れを考える際に押さえおくべきポイントは、
「人はパニックになったときには論理的な行動を取らない」
ということです。

ロシア危機でLTCM（ロングタームキャピタルマネジメント）が
破綻したとき、論理的に判断するなら、まずREITなどの
住宅関連へ流れ、それでもいよいよダメだとなって
初めて米国債へと向かうべきでした。

しかし、実際には、いきなり米国債へと資金が流れたのです。

論理的な判断と行動を取るのではなく、誰かが叫んだ声を
信じて、そこへ流れていくというわけです。

今回のサブプライム問題を懸念して引き上げられた資金に
対して、この「叫び声」をあげたのは、ウォールストリートの
人たちです。

ちょうど、今週（2007年7月30日号）のBusinessWeekに、
「Death Bond（死亡債／生命保険債）」というタイトルの記事が
掲載されましたが、この仕組みは、まさに今回のように
行き場を失った資金を流していくための叫び声となるものだと
私は思います。

これは、自分の生命保険を買い取ってもらえるサービスです。

例えば、1億円の生命保険に入っている人がいたとして、
70歳なら2割、75歳なら4割でその生命保険を買い取るという
サービスです。

この仕組みで数千人～数万人規模で集めて、
さらにABS（Asset Backed Securities：資産担保証券）にします。

それがファンドに組み込まれるという形になっていく
という構造です。

特徴的なことは、生命保険という商品を扱っているため、
根本的に株やコモディティの波長と異なるという点です。

つまり、世界同時株安で株やコモディティが全面的に
下落しても、被保険者が死亡するわけではないので、
この商品はほとんど影響がないと思います。

この点において、ファンドからのニーズが高くなって
いるのでしょう。

ただ、私はこの手法は非常に危険だと感じています。

まさに今問題になっているサブプライムローン問題も
全く同じ構造を持っています。

個人の人たちが借りているうちは、リスクも明確で安全で
あったものを、それらをまとめてABS化し、ファンドに
組み込んだことで、最終的におかしな事態を招いたのだと
私は思います。

今後、米国はサブプライムローン問題を切っ掛けに
金利を上げるにも上げられず、金利を下げようにも、
ユーロへの資金移動のために下げられないといった事態になり、
パニックに陥ってしまうのではないかと私は危惧しています。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　以上