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　公的年金運用
　４－６月運用実績利回りは、「－２．７３％」
　２兆３２億円の赤字
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●運用の実力がないと感じる公的年金の運用実績

厚生年金と国民年金の積立金を市場運用する
「年金積立金管理運用独立行政法人」は４日、
今年４－６月期の運用が、総合収益額で２兆３２億円の
赤字だったと発表しました。利回りベースで見ると、
－２．７３％になるとのことです。

このニュースを聞いて、
意外な印象を持った人も多いのではないでしょうか。

なぜなら、
公的年金の０５年度の年間運用実績は、
過去最高の約８兆６８００億円
（市場運用分。運用手数料等控除前。）の黒字で、
それを受けて、
まるで盆と正月が一緒に来たような楽観的な見方が
多かったからです。

しかし、
私は以前から年金運用について警笛を鳴らしてきました。
株式市場が横ばいもしくは下落してきたら、
運用実績が下がるはずだから、
決してこの状況を楽観視するべきではないと。

私がこのように指摘してきた理由は、非常に簡単です。
０５年度は日本の株式市場は、
インデックスで約４６％値上がりしていました。
インデックスは市場の平均ですから、
極端なことを言えば、何も考えていなくとも、
運用の実力がなかろうとも、
株式市場にお金を置いておけば利益を得られたと
言っても良いでしょう。

年金運用の実態として言えるのは、
「運用実績が高い＝運用能力が高い」
という関係性は成り立たず、
実際には全く運用の実力が伴っていない
ということです。

今回の４－６月の四半期ベースで運用実績が
約２兆円の赤字に転落した事実も、
如実に運用の実力が不足しているかを
物語っていると思います。

株式市場の上昇が止まり、
横ばいもしくは下落に転じてしまうと、
もはや実力で運用実績を挙げることはできませんから、
株価に引きずられるようにして、
運用実績も下がってしまうというわけです。

株式市場が横ばいもしくは下落し始めたときに
運用実績をあげるためには、
しっかりとした個別株の識別能力が必要になります。
運用先を自らの目で評価し、自ら選び、
アセットアロケーション（資産配分）を考えて、
運用方式を構築する本当の実力が
必要になってくるのです。

日本の年金は、このような運用能力は、
ほぼゼロに等しいと思います。
株式市場が上昇してくれるか、
あるいは外国人投資家が日本の市場に入ってきてくれれば、
それに便乗して利益を得るというくらいしか
できないのではないでしょうか。

●企業年金も同様。株式市場頼みは変わらず。

実は、今週はもう一つ「年金」のニュースがありました。
それは、企業年金連合会は５日、
０５年度の運用利回りは平均で１９．１６となり、
１９８４年度の調査開始以来、
過去最高を更新したと発表した、というものです。

こちらは「公的年金」ではなく
「企業年金」についてですが、
ポイントは同じです。
混乱しそうになりますが、こちらも「０５年度」の
実績ベースで過去最高を記録したというだけです。

過去５年間の運用利回りの推移を見てみると、
下記となっています。

年間の運用利回り
・００年度　－９．８％
・０１年度　－４．２％
・０２年度　－１２．５％
・０３年度　１６．２％
・０４年度　４．６％
・０５年度　１９．２％

一方、株式市場（日経平均）の各年度末（終値）の
騰落率に目を向けて見ると、下記となっています。

日経平均の年間騰落率
・００年度　「２０，７２６→１２，９９９」（－３７％）
・０１年度　「１２，９３７→１１，０２４」（－１５％）
・０２年度　「１１，０２８→７，９７２」（－２８％）
・０３年度　「７，９８６→１１，７１５」（４７％）
・０４年度　「１１，６８３→１１，６６８」（０％）
・０５年度　「１１，７２３→１７，０５９」（４６％）

運用利回りと株式市場の騰落がほぼ対応しているのが
見て取れると思います。

すなわち、企業年金についても、
運用の実力があるわけではなく、
株式市場の動向や外国人投資家に依存した状態は
変わらないということです。

公的年金も、企業年金も、いずれも
外国人投資家が日本市場に参入してくれたら儲けもので、
あとは株式市場にお任せ状態であって、
自分たちで運用する力は全くないのが現状だと
認識するべきでしょう。

企業年金の資産構成割合の推移をみると、
国内及び外貨建株式や外貨建債券などが
増加してきていると言えます。

９６年度末には、
国内株式・債券、外国株式・債券といった
資産が占める割合は、
全体の約５７％に過ぎませんでした。

一方、０５年度末には、
国内株式・債券、外国株式・債券で
８０％以上を占めるようになりました。

また、全体の中で株式資産が占める割合も
５割近くになっています。だからこそ、
株式市場の影響を受けやすい状態になってしまって
いるとも言えます。

年金運用の問題を見ていても、
やはり日本人の投資に関する
教育不足・勉強不足という点を認めざるを得ません。

自分の資産は
自分でマネジできるようにならなければならない時代。
個人資産を守る意味でも、国の資産を守る意味でも、
もう一度、教育の見直しを図るべきだと感じています。